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来源：环球凉热

　　以下是华宝基金党委书记、董事长黄孔威先生接受视频专访的全文整理。

　　//10月31日结束的中央金融工作会议，为我国金融高质量发展做出全面、清晰的指引，对此您有何感悟？

　　黄孔威

　　本次中央金融工作会议总结了党的十八大以来金融工作，分析了金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。会议强调，“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分”。要加快建设金融强国，金融工作的重要性在国家整体战略中的地位进一步提升，为实现金融高质量发展，会议提出，需要“更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量”，及“活跃资本市场”等。

　　服务国家战略，我们认为，公募基金作为资本市场重要的机构投资者，应以中央金融工作会议为指引，积极推动金融高质量发展，不断提升投研专业能力和服务水平，为投资者获取长期稳健的投资回报。同时，公募基金要优化产品布局，一方面围绕国家重大战略发展方向布局产品，另一方面加大解决方案类产品的研发力度，以满足客户多元化的需求。

　　//当前中国经济处于疫后稳定恢复和实现高质量发展的关键时期，贵公司战略及战术上有何具体安排？

　　黄孔威

　　公司战略发展规划与年度经营业务体系优化离不开宏观经济环境。中长期来看，中国经济仍有巨大发展空间，权益资产风险溢价理应有所回升。长期视角来看，中国经济正处于新旧动能切换阶段，未来潜在增速仍高。旧动能中，地产告别“三高”模式进入存量发展的新阶段，对经济的拉动作用有所减弱；但新动能和逆周期动能正在形成替代对冲。一方面，新动能取得积极进展，汽车、新能源等新兴行业成为优势产业，国际竞争力显著提升，生产、销售、投资等均维持高景气度；消费电子等产业链处于升级过程中，强链补链和国产替代取得一定进展，逐渐向微笑曲线的两端移动。另一方面，城中村改造、保障房建设等逆周期政策提供短期动能，一揽子化债政策强化地方政府支出能力，更多配套政策仍在落地过程中，预计能够有效弥补地产相关动能的缺失，我国经济长期潜在增速仍有支撑。因此，随着短期过于悲观的情绪逐步消退，预计后续权益资产的风险溢价水平或将迎来修复。

　　短期而言，对于明年的中国经济我们同样偏乐观。2023年四季度，中央财政预算增发一万亿元国债，彰显政府加大逆周期调控的决心，我们预计明年财政和准财政将继续发力，可能从逆周期往跨周期递进。2024年全年，预计实际GDP增速不低于4.5%，经济复苏既非缓慢，亦非跳跃，稳中求进。值得注意的是，2024年的名义GDP增速预计会高于2023年的名义GDP增速，这或许将对企业盈利和估值带来利好。

　　因此，在未来的布局上，我们预计权益市场回报率将边际改善，这是我们希望布局的重点方向。债券方面，经济增长范式从地产转向消费、制造仍需时间，预计2024年10年期国债利率将围绕政策利率波动，我们也会一如既往地给客户提供优质的低波动产品。

　　具体节奏来看，2023年最后2个月的布局会更偏向医药和TMT。当前医药板块的估值处于历史低位，是长期投资的买点。从基本面情况来看，因为短期政策扰动，医药行业三季度业绩可能是阶段性低点，从当前往后看几个季度，医药行业基本面整体变化方向大概率会边际向好。随着美债收益率反弹并回归高位震荡态势，以及中美关系的改善，科技成长行情或将走强。

　　中期来看，我们综合景气、估值、结构、及政策，对各大产业链配置逻辑梳理并综合分析，2024年值得重点关注的方向包括：科技（TMT）、医药、中游制造等，以及渗透率开始提升的人工智能自动化产业链。

　　//10月，A股市场呈现先抑后扬走势。市场拐点正在来临？当前资本市场角度，您怎么看？市场有哪些积极因素，需要注意哪些风险？

　　黄孔威

　　当前资本市场角度，我们认为拐点正在来临，随着各项积极因素的计入，市场情绪正在逐步回暖，预计大盘指数即将迎来底部企稳回升。第一，国内经济和盈利周期底部在三季度已经确认，10月数据走弱不改经济逐季修复的趋势，预计特别国债等增量政策效果将逐步显现，且后续降息概率提升；第二，随着美国经济逐步下行，预计美债收益率的中枢仍将持续下行，12月美联储再度加息概率较小，外部流动性压力的缓解有利于国内市场估值的提升；第三，中美关系方面，11月15日习近平总书记与美国总统拜登在旧金山会谈，明确了相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，提出有效管控分歧、推进互利合作，从巴厘岛到旧金山，并将从旧金山再出发，中美关系或将开启新的篇章。外部环境的改善有助于提振市场风险偏好，此前受到影响的经贸、投资、半导体产业关系等可能会得到改善；第四，地方债务风险化解进程或将提速，央行承诺基本消除风险发生可能。央行行长潘功胜指出，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。在此基础上，金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险。必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持。10月至今，财政系统已通过发行特殊再融资债券等方式进行化债。

　　风险方面，首先地缘冲突依然是影响资本市场风险偏好的重要风险之一，俄乌冲突尚未平息，巴以冲突再起，对一带一路等主题有一定的情绪压制。此外，需要警惕海外主要经济体物价韧性超预期，尤其是美国通胀如果出现较强韧性，可能会导致美联储进一步收紧流动性。国内方面，需关注经济持续磨底带来的预期下行。

　　//一个词对今年市场或行业发展进行总结

　　黄孔威

　　变革。今年资本市场发生了一系列重大变革，4月份迎来主板注册制推广，自2013年首提注册制改革，到2019年实行科创板试点，再到今年主板注册制正式实施，注册制改革走过十年时间并最终完成，这在我国金融市场发展史上具有“里程碑”意义。今年8月，证监会连发《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》、《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》三条公告，就IPO、再融资、减持等方面进行政策调整，打出了一套优化资本市场组合拳。11月，沪深交易所发布了优化再融资的具体措施，重在进一步严格再融资监管，把握好再融资节奏，突出扶优限劣。这些都较好地体现了如何贯彻落实好中央7月24日“要活跃资本市场，提振投资者信心”政治局会议精神。

　　注：截至2023.11.23，医药生物（申万）指数PE-TTM为29.62，处于历史估值的17.36%分位点（数据来源：Wind）。