指数估值的计算，是我们指数基金投资者最常碰到的一个问题。今天61用一个“买方视角”，仔细解释一下指数估值(PE)的计算方式。
先从基础开始，本文正题在第二部分。
一、基本概念
在证券市场，PE是常见的核心估值指标，能应付大部分指数与个股的估值判断，在了解指数PE之前，先回顾一下这个指标的涵义。
PE = Price/EPS = 股价 / 每股净利润 = 市值 / 净利润
延伸到指数PE的计算，我们常常会迷糊于：指数集结了一系列成份股，各成份股市值不同、权重不同、利润不同，如何用上述的公式计算？
1、市值加权
朋友们会发现，用第一个公式，其实无法计算策略加权类的指数估值，比方“股息率加权”、“波动率倒数加权”、“基本面多因子加权”等。另外在指数编制规则中，常见的单成份股“10%权重上限”这类的权重限制，也会影响计算结果。
这里要强调一点，权重因子不等于权重。各成份股的权重，是基于权重因子计算而来，但不能直接用权重替代权重因子参与计算。由于规则复杂，数据多样，个人想准确计算权重因子，一般需要编程实现，且还受数据源的影响，难度颇大。
因此，我们换一个思路。
二、买方视角计算指数PE
因为很难获得各指数明确的权重因子，所以我们很难精确计算指数估值。回到开始，从 PE = 市值 / 净利润 出发，如果我们只要能精确计算出，买入资产的市值与其能产生的净利润，也能准确的计算出PE。
1、先举个栗子：
某指数有两个成份股为：A，100亿市值，5亿利润，权重占比60%；B，10亿市值，2亿利润，权重占比40%；
当然，这个计算方式必须先获得指数个股的实际权重，中证指数官方网站每月月底会更新每一个指数的实际权重，在该指数页面就能下载到。
具体计算流程：
1）从中证指数官方，拉取各成份股权重信息；
2）从三方数据网站补足各成份股：当前总市值、年度利润；
3）根据个股权重，分配额度到各个成份股；
4）买入市值 / 个股总市值，算出“买入市值占比”，或者也可以叫做“所有者权益占比”。
5）根据个股年度利润和所持占比，算出持有部分市值能产生的利润；
6）得出红利指数当前PE = 买入总市值 / 买入总利润 = 100 / 13.98 = 7.15；
备注：权重数据截止4月30日，市值数据为5月6日收盘数据。
三、红利指数估值的变化
每年的5月1日，是中证指数官方更新财报的日期。因此，我们关注的指数估值往往在这个时候，会出现较大的估值波动。
红利指数2021年所有成份股总利润17181.90亿元，对比2020年的14615.32亿元，同比上升17.56%，这是指数估值大幅下降的核心原因。
3、周期能源股的影响
这个计算方式的好处是能清楚的明白，我买入的每一份份额在利润上的准确贡献来源。
4、关于红利低估阈值
很多朋友会问，是否需要调整低估阈值，实际上每一年的财报更新，都会大幅影响阶段的估值情况。我们所设定的估值标准，是以长期数据为标尺的，阶段的波动不用太紧张。
只是，61希望通过此文，能让大家对指数估值的计算、指数编制规则的不同、权重与权重因子的不同等有一个理性的认知。
然后，根据计算，我们也能更明白不同行业成份股的利润，对指数估值的影响，做到心中有底。